José Mourelle - Macroeconomic policies and financial shocks in dollarized economies

Le Recteur de l'Université catholique de Louvain fait savoir que

M. José Mourelle

soutiendra publiquement sa dissertation pour l'obtention du titre de Docteur en sciences Economiques et de gestion

« Macroeconomic policies and financial shocks in dollarized economies ».

Abstract
Emerging economies are usually affected by external shocks whose effects are
amplified by internal vulnerabilities like imperfect credit markets, dollarization, and
nominal rigidities. This dissertation analyses the stabilizing role of the exchange rate
regime and the fiscal policy in this context. The first chapter analyzes this kind of
problems providing a first extensive comparison between the Argentine and
Uruguayan crises of 2001-2002. We show how the more flexible monetary policy in
the Uruguayan case helps explain the better performance of Uruguay. Uruguay
enjoyed better credit conditions during the recession. Different credit conditions
seem to reflect a different reputation. This situation and the different ways both
countries handled the debt restructuring after the crisis had a long-lasting impact
on the performance of both countries. The second chapter investigates the role
played by external and internal forces in the recession events that happened during
the Argentine Convertibility period (1991-2001) until its collapse. We find evidence
of an important role of external shocks in the Russian crisis and in the end of the
Convertibility. Internal vulnerabilities, related to Argentine idiosyncratic risk shocks,
were also present during the Tequila crisis and in the Convertibility collapse.
Finally, chapter three studies the optimal combination of fiscal policy and exchange
rate flexibility in a dollarized small open economy that has to cope with external
shocks. Our analysis suggests that a countercyclical fiscal policy dominates other
alternatives. The choice of the exchange rate regime is crucial only when fiscal
policy is not countercyclical enough.

Résumé 
Les économies émergentes sont fréquemment affectées par des chocs externes
dont les effets sont amplifiés par des vulnérabilités internes telles que des
imperfections des marchés du crédit, la dollarisation et les rigidités nominales. Cette
thèse analyse le rôle stabilisateur du régime de change et de la politique budgétaire
dans ce contexte. Le premier chapitre analyse ce type de problèmes et fournit une
première comparaison approfondie entre les crises argentine et uruguayenne de
2001-2002. Nous montrons comment la politique monétaire plus flexible dans le cas
de l'Uruguay contribue à expliquer les meilleures performances de l'Uruguay.
L'Uruguay a bénéficié de meilleures conditions de crédit pendant la récession. Des
conditions de crédit différentes semblent refléter une réputation différente. Cette
situation et les différentes manières dont les deux pays ont géré la restructuration
de leur dette après la crise ont eu un impact durable sur la performance des deux
pays. Le deuxième chapitre examine le rôle joué par les forces externes et internes
dans les récessions qui se sont produites pendant la période de convertibilité
argentine (1991-2001) jusqu’à son effondrement. Nous trouvons des preuves d'un
rôle important des chocs externes dans la crise russe et à la fin de la convertibilité.
Des vulnérabilités internes, liées à des chocs de risques idiosyncratiques argentins,
étaient également présentes lors de la crise de la Tequila et de l'effondrement de la
convertibilité. Enfin, le chapitre trois étudie la combinaison optimale de la politique
budgétaire et de la flexibilité du taux de change dans une petite économie ouverte
dollarisée qui doit faire face à des chocs externes. Notre analyse suggère qu'une
politique budgétaire contracyclique domine d'autres alternatives. Le choix du
régime de change n’est crucial que lorsque la politique budgétaire n’est pas
suffisamment anticyclique.

Membres du jury 
Professeur Henri Sneessens (UCLouvain), promoteur et secrétaire
Professeur Vincent Bodart (UCLouvain), promoteur
Professeur Javier Garcia-Cicco (Universidad Católica Argentina)
Professeur Céline Poilly (Université Aix Marseille)
Professeur Paul Reding (Université de Namur)
Professeur Luca Pensieroso (UCLouvain), président du jury