Le Recteur de l'Université catholique de Louvain fait savoir que

Mr Charles de Beauffort

soutiendra publiquement sa dissertation pour l'obtention du titre de Docteur en sciences économiques et de gestion

Essays on Fiscal and Monetary Policy - Interactions in a World of Debt

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Abstract

This thesis develops theoretical macroeconomic models that contribute to the policy debate by providing new insights on fiscal-monetary interactions. It is composed of three chapters that emphasise the role of government debt (maturity) in shaping private sector's expectations and in stabilising the macroeconomy.

The first chapter studies the importance of coordination between time-consistent fiscal and monetary policy for macroeconomic outcomes during a liquidity trap episode. It shows how central bank independence may imply a negative effect of government debt on consumption when the zero lower bound on interest rates is binding. In this context, long-lasting consolidation of debt turns out optimal to keep inflation below target at positive interest rates and lower interest rate expectations.

The second chapter (co-authored with Boris Chafwehé and Rigas Oikonomou) explores the effectiveness of government debt maturity management as an additional margin to stabilise inflation in a world of fiscally dominated monetary policy. A properly tailored maturity portfolio turns out to restore the efficacy of monetary policy under certain conditions about its (optimal) conduct.

The third chapter offers a new insight on deficit-financed fiscal policy in a low-rate environment by considering liquidity traps that are caused by long-lasting shifts in expectations. Fiscal stimuli should include additional measures to contain debt accumulation in this case.

Résumé

Cette thèse développe des modèles en macroéconomie théorique qui contribuent au débat public en fournissant de nouveaux enseignements sur les interactions entre la politique fiscale et monétaire. Elle se compose de trois chapitres qui mettent en évidence le rôle de la (maturité de la) dette publique dans la confection des attentes du secteur privé et dans la stabilisation de l’économie.

Le premier chapitre étudie l’importance de la coordination entre la politique fiscale et monétaire, soumises à la cohérence temporelle, pour les performances macroéconomiques dans une trappe de liquidité. Ce chapitre montre la façon dont l’indépendance de la banque centrale peut impliquer un effet négatif de l’accumulation de dette publique sur la consommation des ménages quand la borne inférieure sur les taux d’intérêt est contraignante. Dans ce contexte, une consolidation de longue durée de la dette apparaît optimale pour maintenir l’inflation en dessous de la cible de la banque centrale quand les taux d’intérêt deviennent positifs and ainsi diminuer les attentes de taux d’intérêt réels.

Le deuxième chapitre (co-écrit avec Boris Chafwehé and Rigas Oikonomou) explore le bien-fondé de la gestion de la maturité de la dette publique comme outil additionnel pour stabiliser l’économie dans un monde où la politique monétaire est dominée fiscalement. Un portefeuille de maturité correctement calibré permet de restaurer l’efficacité de la politique monétaire, moyennant certaines conditions quant à la conduite de cette dernière.

Le troisième chapitre offre un nouvel enseignement concernant le financement de la politique fiscale via de l’endettement dans un environnement de taux d’intérêt bas en considérant des trappes de liquidité qui sont causées par des revirements de longue durée des attentes des agents économiques. Les impulsions fiscales devraient dans ce cas inclurent des mesures additionnelles pour freiner l’accumulation de la dette publique.

Membres du jury

Xavier Debrun (National Bank of Belgium)
Professeur Robert Kollmann (ULB)
Professeure Francesca Monti (UCLouvain)
Professeur Rigas Oikonomou (UCLouvain), promoteur et secrétaire.
Sebastian Schmidt (European Central Bank)
Rafael Wouters (National Bank of Belgium), co-promoteur